【邢正宏观】地方债券发行加速，支出增速小幅回落——8月金融数据点评。

来源:宏上王涵。

文字。

证据与分析.

1-8月，全国一般公共预算收入126768亿元，同比下降7.5%，降幅比1-7月窄1.2个百分点；全国一般公共预算支出总额149925亿元，同比下降2.1%，比1-7月下降1.1个百分点。我们的意见如下:

一般公共财政收入仍在爬坑，8月份税收收入是主要驱动力。从2020年1月到8月的财政节奏来看，虽然受疫情影响，但今年的财政节奏与往年接近，公共财政支出略低于往年。从公共财政收入来看，前8个月累计财政收入在“爬坑”阶段尚未转正，8月份月度财政收入同比增长5.29%，主要是税收的正向拉动。从税目来看，8月份大部分税种发挥了积极作用，其中今年证券交易印花税累计收入1427亿元，同比增长48.6%。印花税的快速增长是由于今年证券市场交易活跃。8月份增值税首次转正，反映了中国工业企业的逐步复苏。

8月份一般公共财政支出高增长率略有下降，就业支出仍是增长的主要驱动力。从一般公共支出来看，1-8月财政支出累计增速没有转正，录得-2.1%。8月份财政支出同比增长8.74%，低于上月的18.46%，财政支出增速有所下降。但从支出的绝对值来看，8月份一般公共财政支出的绝对值远高于往年。从支出细分来看，社保就业和教育仍然是财政支出的主要驱动力，其中社保就业今年同比增长10.9%，反映了“六保”的实施和逐步落地。正如我们的报道“上半年财政节奏真的很慢吗？》提到国家将继续努力稳定和扩大就业，增加就业补贴和职业技能提升教育经费，促进就业和创业政策的实施。

政府资金累计收支转正，8月份地方政府债券发行规模激增。8月份政府性基金累计收支同时转正，8月份政府性基金月支出同比增长21.1%，实现逐月稳定增长。其中，国有土地使用权出让收入增长较快，彩票销售收入明显回升并转正。在地方政府债务方面，8月份地方政府债务发行规模激增，同比增长逾一倍。8月份发行地方政府债券共计11997亿元，其中以地方政府专项债券为主，当月发行专项债券7199亿元，主要用于各地区基础设施建设。其余债券将于9月和10月发行。8月份，城市投资债券发行规模也有所扩大，达到4015亿元，同比增长18%。自9月份以来，洪水的影响逐渐消退，前两个月受影响建筑和开工的阻力有所下降，因此仍有积极财政政策的空间。

风险预警:国内外经济形势和政策调整变化超出预期。